第192章 护城河战争：白酒vs科技财报对比(2/4)
- “北方韭菜王”：“研发占比35？管理层不如去茅台镇卖散酒！”
- “硬核科技粉”：“懂个锤子！108项专利够买十座茅台窖池了！”
推送突然跳出：《恒玄科技遭大摩下调评级：研发强度下滑至32》。陈默手一抖，麻辣汤泼在模拟盘记录上，20万虚拟资金浮亏15的数字被汤汁晕染得扭曲。“慌个球！”周远山的声音从身后传来，带着烤腰子的烟火气，工装裤上沾着疑似机油的污渍，“2019年中芯国际被美国制裁时，研发投入激增50，股价照样腰斩——科技股的护城河，是用工程师的脑浆和光刻机堆出来的，比白酒的地理隔离脆多了。”
陈默想起茅台镇的卫星图：1503平方公里的核心产区，像块嵌在贵州山区的红补丁，运高粱的卡车在其间日复一日转圈，赤水河的水永远带着独特的微生物群。而此刻的张江，地铁末班车里挤满抱着笔记本的工程师，屏幕映着凌晨三点的eda软件界面，键盘声在空荡荡的车厢里格外清晰。
“白酒的护城河是老祖宗的窖池，科技的护城河是实验室的试管。”周远山用竹签戳开鱼丸，汤汁溅在茅台的“基酒储量18万吨”批注上，“但试管会打翻，窖池不会。你看茅台的预收款占负债60，经销商提前半年打款，科技公司呢？下游客户拖欠三个月账款，现金流就可能断裂。”
陆家嘴某私募的玻璃会议室里，陈默混在西装革履的分析师中间，领带勒得脖子发紧。李雪娟踩着十厘米高跟鞋站在幕布前，激光笔在茅台与恒玄科技的财务雷达图上跳跃：“白酒靠地理隔离，科技靠人才密度——但资本市场更青睐会烧钱的疯子！”她的笔尖划过恒生科技指数23的年涨幅，“中芯国际的工程师数量比茅台镇酿酒师多三倍，这就是未来的护城河！”
台下传来质疑声：“科技股pe太高，怎么估值？”李雪娟冷笑一声：“2003年茅台pe30倍时，多少人说贵？现在呢？科技股看的是研发转化率，不是当下的毛利率！”
陈默偷偷打开模拟盘，恒玄科技的股价又跌了2。手机震动，推送标题像根刺：《美商务部升级芯片禁运：28n以下设备全面管制》。他盯着持仓浮亏20的数字，突然想起周远山说的“技术派死于确定性”—
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